时间: 2008-02-14

事件：广东榕泰（600589）：已联合广东中建投资发展有限公司、广东万信投资有限公司以45640万元，竟投得位于揭阳市区凤潮片区，地块编号为DS08010的国有土地380332平方米，折合570.5亩，并与揭阳市国土资源局签定《国有土地使用权出让合同》。

神光分析：

1、该合同用地为商住用地，地出让年期为70年，土地出让金为每平方米人民币1200元，总额为人民币45640万元。地块规划控制指标为容积率≤3.5、建筑密度为≥28%、建筑限高为≤100m、绿地率为≥30%。该项目开发期为4年，广东榕泰预计投资年收益率为65%。据了解，项目规划住宅面积为649440平方米，商业面积27060平方米。预计整个项目的住宅单价在4000元/平方米以上，商业单价在6000元/平方米以上。预计项目全部销售完毕收入会达到30亿元以上，净利润会超过13亿元。按照广东榕泰在整个项目公司中所占的权益比，整个项目4年会给公司带来净利润达5.8亿元以上，按照公司目前35550万股的总股本计算，折合每股收益为1.63元。

2、广东榕泰主营业务包括氨基复合材料、仿瓷制品、苯酐及增塑剂三大类。其中，氨基复合材料是公司最大的盈利点。由于下游仿瓷材料市场近几年及未来的需求都非常旺盛，年增长率都在30％以上，因此，榕泰的ML复合材料一直处于供不应求的状态。11月榕泰的ML材料涨了200元/吨左右，已经从年初的6800元/吨的均价涨到了现在的7500元/吨。据了解，氨基复合材料行业内其他公司没有掌握ML材料的配方，所以一直用三聚氢胺来生产，材料毛利率只有10％－15%左右，而且这些企业无法进行规模上的大幅扩张，原因在于：榕泰作为行业最大的公司，直接掌握了ML材料的定价权，将毛利率控制在20％－25％左右，这样迫使用三聚氢胺为原料的企业生产的材料毛利率相应要低10个百分点。

3、公司定向增发项目原计划今年下半年会全部达产，但由于配套的甲醇项目区域环评而有所推迟，目前还有2万吨未能达产。现在甲醇项目的区域环评已经通过，定向增发项目剩余的2万吨产能明年1季度能够运行达产。到明年一季度，榕泰的ML材料产能实际上能够达到16万吨以上。同时，明年年中公司将有两个2万吨共计4万吨的装置上马。这样，到明年年底公司的ML材料产能可以达到20万吨。预计2009年不增加新装置的前提下年产量可以达到30万吨。预计公司今明两年主业带来的每股收益分别为0.45元和0.60元以上。预计公司2007年EPS为0.45元，2008年在0.90元以上。

神光投资建议：关注广东榕泰（600589）