时间: 2008-03-13

年初的时候，大家普遍预期2008年企业利润可以保持40%左右的增长率，当上证指数跌破4000点，沪深300跌破4200点的时候，他们的整体估值水平会下降到26倍和21倍左右，A股的投资价值更加明显了。指数的确跌了，但是我们依然看到机构在减仓，散户在割肉， 也就是这个位置，市场还是没有展现出一丝安全性来。笔者认为，当我们的制度建设不够完善，任何时候股市就没有安全带，市场中仅存的赚钱机会和超额利润一定会被新股、再融资、印花税吞噬掉。

股市怎么成了老虎机？
股市涨的时候，大家都说他是头牛，跌的时候大家习惯性的说他熊，而眼下的股市似乎更像老虎机。数据显示，去年10月份以来，股市下跌了37%，市值损失14万亿；这段时间，股市新增个人股票帐户1650万户左右，基金帐户700万户左右。近半年来有超过200只基金收益为负，净值增长超过-20%的有21只。最近一个季度和最近一个月，净值增长超过-20%的基金数量接近30只，有250家基金净值增长为负。看来，无论是买股票，还是买基金，2007年10月以来都是个赔钱的游戏。

俺的钱上哪里去了？
2007年5月份的时候，股市的投资者开户人数刚好迈上1亿户大关，若按照一家三口人计算，相当于全国总人口的20%出头。在分享国民经济高速增长成果，增加老百姓财产性收入的预期下，在短短不到一年的时间里，新增的开户数达到3500万户，又有涉及到1亿人的家庭投身股市。如果单从指数的点位看，真是验证了那就老话：辛辛苦苦一整年，一夜回到解放前。很多人现在这个位置资产能保持和2007年5.30时一个水平，那可真是不错了。
笔者算了一个帐，2007年5月以来，共有104家公司IPO，首发募集资金3956亿元，有168家公司增发，募集资金3811亿元，有10家公司配股，募集资金286亿元，新股及再融资合计募集8053亿元；去年5月份以来上交的印花税超过1500亿，2007年10月份大盘下跌以来，上交的印花税超过600亿。合计超过1万亿呀，钱从哪里来的，当然是老百姓掏的腰包啊，真金白银。基金的管理费照收，国家的印花税照交，说是让老百姓有更多的财产性收入，股市下跌无人管，百姓亏钱惟有自认倒霉了。

不公平的制度让人心寒
老百姓亏钱认倒霉，但却是愤愤不平。凭什么机构可以拿出上千亿，上万亿的资金去申购新股，去认购增发。即便是跌到25元（上市后最低点）的中国石油，机构们照卖不误；即便是9块前的中国中铁，机构们也是随手卖出；即便是9元不到的中海集运，也是同样的方式被卖出……如果中国太保还在30元以上游弋，则机构配售上市后还可能照卖不误。为什么呀？因为即便以市价卖出类似个股的配售筹码，机构们也有100%、50%、30%的无风险收益，哪怕是1%的收益，相对于30%以上的大盘跌幅，这个收益都是钻石级的。现金为王的发行和交易环境下，拿着百姓资金的机构们自然是乐此不疲。拿着巨资去申购，基民赎回则卖股，不知道申购基金和赎回基金的人会不会打架呢？

制度建设是培养长线投资者的基石
最近召开的两会，金融领域的代表们建议投资者树立长期投资的理念，但是，看着市场如翻滚过山车一样的表演，看者这些吞噬现金的老虎机，怎么让人安心呢！不安全啊！如果我们在新股发行制度和企业再融资方面作一些有效的改革，让所有投资者各有所得，那么我们一定会看到另外一番景象，市场在短痛中消除了新股的高溢价，使得个股的长期定价趋于合理，AH的价差问题根本不用担心，也不用担心港股直通车带来什么坏影响，也使得市场不再担心所谓的限售股解禁压力问题，更不会担心企业动不动要巨额融资的无理需求。如斯，我们在金融创新如推出指数期货等问题上不会担心对市场的影响力，更不会担心市场的承受力。因为制度健全完善了，长效机制就发挥作用了，真正的长期投资者自然也就多了。