事件：天茂集团（000627）预计2008年上半年净利润同比增长50％-100%，因主产品产销两旺，主营业务大幅增长。按照此预增幅度，上半年每股收益约0.06-0.08元。

神光分析：1、公司所处行业为新能源和解热镇痛类医药原料药，主要产品有甲醇、二甲醚和布洛芬等。其中，二甲醚作为新兴的基本化工原料和替代能源的清洁燃料，成为公司大力培育的新增长点。而我国自2008年7月1日起将二甲醚增值税税率由17%下调到13％，将有利于公司甲醇和二甲醚业务的发展。

2、公司二甲醚产能逐步形成规模效益。天茂集团2007年4月已建成10万吨/年二甲醚装置，2008年6月18日建成20万吨/年二甲醚装置。公司另有20万吨/年二甲醚装置将于2008年12月建成投产，到2008年底公司二甲醚总产能将达到50万吨/年规模。公司力争“十一五”期间二甲醚总产能达到100万吨。

3、公司拟建20万吨/年甲醇项目保证原料供应。随着公司二甲醚产能的扩张，目前天茂集团与原甲醇供应单位签订的长期供货协议受运力日渐紧张的影响，对保证公司未来二甲醚的扩产形成瓶颈制约。为了保证未来二甲醚扩产的原料供应，天茂集团计划在荆门市江山工业园迁建20万吨/年甲醇装置，以满足公司二甲醚产品链的需要。

4、天茂集团二甲醚产能持续扩张，公司业绩将步入快速增长轨道。预计公司2008、2009年二甲醚产销量将分别达到20万吨和50万吨，按照6000元/吨的销售价格，20%的毛利率，预计二甲醚业务2008、2009年贡献利润分别1.2亿元和3亿元，贡献每股收益0.18元和0.44元，加上其他业务，预计2008、2009年合计每股盈利分别为0.30元、0.55元。目前动态市盈率分别30倍和16倍，08年的估值优势并不明显。

 

(07-09 08:44)